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  复合调味品龙头天味食品(603317)提价。11月14日,天味食品发布投资者调研活动记录表显示,近期对好人家部分火锅调料和中式菜品调料、大红袍部分火锅调料以及天车部分酱类产品进行了提价,提价幅度约为8%―20%,提价前产品占比10%左右。

  天味食品提价或为对冲成本压力,提高毛利以提振业绩。

  原材料成本是调味品企业的主要成本。天味食品表示,当前油脂类产品如牛油、菜籽油价格仍处于高位,部分农副产品如辣椒价格持续上涨,花椒和大蒜价格下跌,预计大宗原辅料综合成本仍有上涨趋势。

  原材料价格大幅攀升、市场竞争格局多重因素作用下,致使天味食品毛利率持续下滑,涨价似乎成为必然选择。公开财报显示,2021年天味食品毛利率同比下滑超过20%至32.22%;2022年三季报公司毛利率为34.32%。

  事实上,2021年10月天味食品就曾对好人家旗下的两款火锅底料产品进行提价,其中手工牛油(微辣)228g 提价 12.5%,手工牛油(微辣)500g 提价 10%,两款产品在收入中的占比合计约10%。

  不过,提价策略对企业来说是一把双刃剑,在短暂提升毛利率的同时,对销售端将带来多大影响并未可知。短期来看,此次提价策略或在四季度有所体现,而随着产品提价落地,公司毛利率能否得到一定改善,会在多大程度上提升业绩,是接下来最值得关注的问题。

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  资本市场对天味食品此次提价的反应并不剧烈,没有出现想象中的大幅拉涨,甚至涨停的情况,11月14日、11月15日、11月16日连续三个交易日,天味食品仅分别涨0.24%、0.79%、1.06%。

  其根本原因,或在于公司的净利润增幅,对当前估值水平的提升并不明显。财报显示,2022年前三季度,天味食品营收19.09亿元,同比增长36.58%;归母净利润2.44亿元,同比增长204.76%。这个业绩,虽然实现了营收净利的增长,看起来不错,但这个增长建立在2021年前三季度低基数基础上的。

  2021年前三季度,天味食品实现营收13.97亿元,同比下滑8.35%;归母净利润8015.85万元,同比下滑74.96%。2021全年天味食品实现营收20.26亿元,同比下降14.34%;实现归属母公司股东的净利润1.85亿元,同比腰斩49.32%,扣非后的归母净利润降幅更是超过六成。

  光大证券(601788)研报指出,两大因素致使天味食品2021年业绩不及预期,且盈利能力承压。其一,公司搭赠促销力度加大,叠加油脂类原材料价格上涨,全年毛利率有所下降;其二,持续投入品牌建设,H1赞助音乐综艺并聘请品牌大使,费投维持较高水平。

  除此之外,快速扩张致使渠道压货也是其业绩下滑的重要因素之一。天味食品销售模式是以经销商为主,定制餐调、电商、直营商超等为辅,2020年天味食品进行了一轮经销商体系改革,加速招商。公开数据显示,2019年底其合作经销商数量为1221家,到2020年底已经扩张至3001家。急速扩张的经销商队伍带动了天味食品2020年营收实现了37%的高增长,但也带来了渠道库存高企,反而导致2021年收入负增长,利润降幅过半。

  2022年以来天味食品着手推进优商政策,帮扶没有窜货、粘性强的大经销商进行渠道下沉,经销商队伍质量提升。在这种情况下,2022年天味食品经销商渠道收入 5.59 亿元,同比+89%,前三季度同比+40%。如此之下,国信证券(002736)认为,目前已进入底料、冬调产品销售旺季。四季度目前动销势头良好,中长期份额有望提升。

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